Guillermo Yáñez C.
Departamento de Economía y Finanzas Universidad Diego Portales
En el campo de los takeovers y gobiernos corporativos, las investigaciones realizadas especialmente en Estados Unidos y Gran Bretaña sugieren la presencia de retornos anormales positivos, para las empresas objetivo de un takeover en torno al momento del anuncio. Entre estos, destacamos los estudios de Dodd y Ruback (1977), Jensen y Ruback (1983), Jarrell y Poulsen (1987), Bradley, Desai y Kim (1988), Jarrel, Brickley y Netter (1988), Weisbach (1993) y, Zingales (1994). Todos estos estudios arrojaron retornos en exceso del nivel teórico entre un 10% y un 30%. Al estudiar el mercado Chileno encontramos retornos anormales positivos y estadísticamente significativos para la mayoría de las empresas blanco de una fusión u OPA. Al excluir de la muestra casos tales como la operación Chispas que arrojó retorno anormal negativo - Parisi y Yáñez (2000) -, encontramos un comportamiento de nuestro mercado similar a lo observado en economías industrializadas, lo que evidenciaría que las restricciones de liquidez o deficiencias de regulación no serían un factor de deterioro significativo del mercado por el control corporativo. Para la determinación de los retornos teóricos, utilizamos el modelo de mercado de acuerdo a Fama (1976), debidamente ajustado por transacciones discontinuas según Dimson (1979). Se consideró una ventana de evento de 61 días y 121 días, encontrándose leves diferencias en los resultados entre ambas, tanto para operaciones exitosas como no exitosas.